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Sole24Ore - 12 Agosto 2015 - Cina e deprezzamento yuan

Dopo il tracollo della Borsa di Shanghai e i segnali di rallentamento dell'economia è arrivata ieri la mossa a sorpresa sulla valuta. La Banca centrale della Repubblica Popolare, che governa le fluttuazioni dello yuan (o renmimbi) fissando un tasso di cambio rispetto al dollaro, ha abbassato il suo fixing giornaliero dell'1,9 per cento. Per comprare un dollaro ci vogliono 6.2298 yuan. Con lo yuan più debole importare commodities sarà meno conveniente ed è inevitabile, che i prezzi ne risentano. Non stupiscono quindi i ribassi generalizzati che si sono visti su buona parte delle materie prime. Di riflesso si sono mosse anche le valute dei Paesi che dalla loro produzione ed esportazione traggono una fetta consistente del loro Pil. I capitali in fuga dagli emergenti si sono indirizzati verso le monete "sviluppate": dollaro, euro, yen, e sterlina soprattutto che ieri sono stati molto gettonati. Sono stati molto acquistati sull'obbligazionario i classici "titoli rifugio" come il bund tedesco. Altro discorso vale per i titoli delle aziende che esportano molto in Cina che la svalutazione rischiano di soffrirla in termini di minori utili e fatturato.

La mossa di Pechino è destinata a condizionare i mercati ancora a lungo. L'auto tedesca e il lusso europeo tirano il freno anche sui mercati.

La banca centrale ha avvertito che si tratta di un deprezzamento "una tantum" nel quadro di un nuovo sistema di gestione dei cambi che darà più peso alle forze di mercato, con un fixing ufficiale che rifletterà la precedente chiusura del trading e la dinamica di domanda e offerta.

Sembra una mossa non tanto dettata dalla necessità di sostenere l'export, quanto preliminare a una maggiore liberalizzazione del sistema del cambio in vista del futuro ingresso nel cestino dei diritti speciali di prelievo del Fmi. L'Fmi ha rinviato almeno a settembre 2016 l'inclusione dello yuan. In sintesi, Pechino ha quindi varato una mossa astuta che combina una svalutazione pilotata di carattere straordinario a una maggiore apertura al mercato. Essere una valuta di riserva può comportare dei vantaggi notevoli per il Paese che la emette. Se una moneta è valuta di riserva, la sua domanda aumenterà, consentendo al Paese di emissione di aumentare la quantità di passività a rendimento zero in circolazione. Quanto più l'aumento di passività a tasso zero è coerente con gli obiettivi macroeconomici del Paese di emissione, tanto meglio sarà per il Paese in questione; in ogni caso, modificando i tassi di interesse la banca centrale del Paese di emissione ha la possibilità di fronteggiare le oscillazioni della domanda della moneta di riserva, tipicamente a suo vantaggio. La Cina vuole che il renminbi diventi una valuta di riserva.

Oggi la Cina sta affrontando una doppia criticità macroeconomica: un rallentamento della crescita, unita a segnali di instabilità finanziaria. In questi casi, la politica monetaria moderna tende ad essere espansiva, per evitare guai peggiori. 


Il deprezzamento deciso da Pechino è di per sè una cattiva notizia perché conferma le difficoltà dell'economia cinese. Sul mercato azionario, essendo che i prodotti esteri costeranno di più ai cinesi e agli asiatici ha penalizzato i listini europei e le economie che più dipendono dall'export in Asia. Una deprezzamento per aiutare l'economia è in effetti equivalente a un taglio dei tassi cinesi. Così il sospetto che il rialzo dei Federal Funds possa essere rinviato da settembre a dicembre si è trasformato ieri in una quasi-certezza. 

Export italiano
Il deprezzamento peserà realmente. La svalutazione potrà anche non colpire troppo chi produce in loco ma certamente rianimerà i competitors cinesi. La svalutazione peserà sul potere di acquisto della borghesia in beni di consumo, come la moda e il lusso. La svalutazione è una risposta veloce e aggressiva al rallentamento dell'economia e serve a movimentare il business.

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